凌晨，懂王晓谕缱绻已久的“平等关税”持续。讪笑的是，好意思股与好意思元联袂大跌，USDX下破104，COMEX黄金跳涨至3200一线，好一个Liberation Day。
从初步整理看，懂王的“平等关税”内容如下：
1、对约185个国度加征“平等关税”，关税税率从10%至50%不等。加征规模远超领先的“Nasty 15”见解。
2、好意思国的主要交易伙伴国（中、欧、日、印等）无数齐面对20%以上关税。cn关税率升至50%以上。
3、汽车行业加征25%关税，据悉懂王将很快聘用木料和铜的关税行动。
从加征关税的广度和烈度看，本次“平等关税”显著是超预期了。那么，关税落地后，汇市何去何从？
发轫，有少量应该是共鸣：本次关税落地并不料味着不笃定开释，而是新一轮博弈和拉扯的启动。咱们在前期共享《好意思元：聊聊关税的预期差》中提到，好意思国高层但愿把关税算作探究器用，通过“先加后谈”篡夺经济和政事利益；但问题曲直好意思国度愿不肯意谈，懂王又有多大的腐败空间？
后续外汇市集若何走？我以为有两种情况：
1、非好意思反制力度较低，避险情谊归附（概率30%）。这种情况下，好意思股“利空出尽”，关税战烈度下落，当然也利多好意思元。
2、非好意思反制力度较强，好意思股和好意思元依然承压（概率70%）。这种情况概率更高，毕竟东大最近依然定性“关税绑架”……在高烈度反制的假定下，好意思股意料依然承压，好意思债将酝酿滞胀乃至衰败的预期，好意思元仍将罅隙运行。
一些一又友可能会问：要猛烈好意思货币极限承压，会不会变相利多好意思元？惟恐，“好意思元-关税”的盘面逻辑依然变了，从好意思元指数与好意思-非好意思利差的映射看，Tariff Premium接近转为Tariff Discount。好意思元这侧如故更存眷关税对好意思国经济本人的影响。
从中恒久看，趋势反倒是更了了的。咱们在前期共享中提到，“海湖庄园左券”（Mar-a-Lago Accord）有两大政策谋略：改善交易逆差、鼓动制造业回流。这两大谋略齐无法通过“加征关税”来达成，好意思国终将通过滞胀乃至衰败来吞下关税的戒指。
第一，“加关税”有害改善交易逆差。因为好意思国恒久交易逆差的本体是铺张率太高（储蓄率太低），对异国纳税有害改善交易逆差。2018-2019年的第一轮关税诠释了这点。
第二，“加关税”也有害好意思国制造业回流。尽管高关税可能威胁一些外资赴好意思投资，但关税引致的高通胀、高利率也会挤出至极多的好意思国脉土中小企业投资。要是算总账，不错发现第一轮关税并未带来所谓的“制造业回流”。
回顾今天的共享，并作念下阶段行情预测：
1、“平等关税”广度和烈度超预期。本次关税落地并不料味着不笃定开释，而是新一轮博弈和拉扯的启动；
2、短期看，存眷焦点主要在于非好意思的反制力度。若反制偏情切，避险情谊可能会建立；若反制力度较强（概率更高），好意思股和好意思元依然承压；
3、中恒久看，趋势反倒是更了了的。关税既有害于改善交易逆差、也有害于鼓动制造业回流。“海湖庄园左券”终究是MAGA派的幻念念，好意思国终将吞下滞胀乃至衰败的戒指。本轮周期最佳的避险钞票如故什物质产（如黄金）。
4、就CNY汇率而言，咱们一直教唆二季度的波动会加大，提出逢低买点期权。之前总理定调“已为可能的超预期冲击作念了准备，必要时推出新的增量政策”，咫尺可能是本领了。
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