市盈率超40倍、远高于贵州茅台（600519.SH），被称为“中药茅”的片仔癀（600436.SH）却遭逢上市以来初次半年度营收、净利润双下滑的局势。
近日，片仔癀涌现2025年半年报。上半年，片仔癀营收同比下降4.81%至约53.79亿元，净利润同比下降16.22%至约14.42亿元，扣非净利润同比下降17.04%至约14.53亿元，规划性现款流净额同比下降1.56%。
片仔癀主交易务包括医药制造业、医药畅通业及化妆品业，主要家具包括肝病用药及心脑血管用药。上半年，除医药制造业营收同比增长3.15%外，公司其他两伟业务收入均出现两位数下滑；以片仔癀系列家具为主的肝病用药营收增速降至9.7%，毛利率同比下降10.89%。
片仔癀中枢家具片仔癀锭剂曾在2023年资格近20年来最大幅度的一次提价，但公司事迹在2024年开动失速，2025年上半年出现负增长。与此同期，贬抑2025年6月30日，片仔癀应收账款增至约9.77亿元，为近10年最高。
关于事迹改善的预期及应收账款的造成原因，《中国规划报》记者致电致函片仔癀方面，但贬抑发稿未获回复。
中枢家具毛利率下滑超10%
2025年半年报涌现以来，片仔癀股价已招引4个来回日着落。贬抑9月4日收盘，片仔癀报收202.93元/股，跌幅0.72%。
财报显露，片仔癀上半年营收、净利润均出现下滑。其中，营收为公司上市以来初次半年度负增长，净利润为上市以来初次半年度下滑逾越两位数。
片仔癀曾在2025年半年度事迹快报中暗示，本年第二季度，医药行业濒临医保政策调遣与消耗市集松开的双重挑战，规划环境复杂严峻。为保险片仔癀系列家具销售收入的庄重态势，公司计策性加多了销售用度的参加。尽管收入端保握巩固，但上半年公司坐褥所需的环节原材料价钱握续处于历史高位运行，老本压力权贵加多。受此影响，公司家具利润空间受到昭着挤压。
上半年，片仔癀医药制造业营收约29.85亿元，同比增长3.15%，占公司总营收约55%，毛利率同比下降7.6%至59.95%。相较前三年同期，该业务收入增速出现大幅放缓。
片仔癀医药制造业以“片仔癀”为主家具，领有锭剂及胶囊剂两种剂型，归于肝病用药板块，心脑血管用药家具主要为安宫牛黄丸。上半年，片仔癀肝病用药营收约28.96亿元，同比增长9.7%；交易老本约11.15亿元，同比增长52.98%；毛利率从2022年上半年的80.49%降至61.5%，降幅达到18.99%。
比年来，片仔癀反复说开始材料供给和原材料价钱风险。财报显露，片仔癀系列家具触及的药材主要包括麝香、牛黄、蛇胆、三七。除麝香、蛇胆需取得国度林业部门行政许可，严格按国度关系秩序组织采购外，其余中药材通过市集渠说念进行采购，采购价钱随行就市。
值得防备的是，受中药材供需变化影响，本年以来庸俗中药材的价钱开动下降， 这关于片仔癀的原材料供给及老本贬抑应成心，但公司称贵细原料的价钱上半年还在高位逗留。
片仔癀承受的压力还来自销售端。贬抑上半年，片仔癀公约欠债期末约1.66亿元，较本年年头下降38.57%，主若是由于公司收取的有明确践约义务预收款项减少所致，其中，期末货款较期初减少约1.2亿元至约4434万元。这一情况在2024年也曾出现，片仔癀肝病用药家具销量同比下降7.63%至418.86万盒，公司畴前收取的有践约义务预收款项减少，公约欠债中的货款期末余额较期初余额减少约6000万元，经销商的拿货积极性似乎有所镌汰。
上半年，片仔癀医药制造业的另一家具板块——心脑血管用药营收出现负增长，降幅逾越70%，收入仅约6010万元，毛利率同比下降6.17%。
贬抑2025年6月30日，片仔癀存货约57.43亿元，其华夏材料约38.96亿元，库存商品约12.28亿元。原材料中，来自医药制造业的存货约38.57亿元，占比为99.01%。库存商品中，医药制造业存货占比为33.81%，医药畅通业存货占比为52.96%。
片仔癀方面在财报中暗示，公管库存商品中一年内到期、两年内到期的存货主要属于医药畅通业，该行业存货盘活率较高，一般不会出现有货保质期到期时依然滞销的情况，关于接近灵验期的存货不错聘用向供应商央求退换货，基本不会出现有货落伍的情况。其他行业的存货也会在保质期到期前实时参加坐褥使用或对外售售。
不外，片仔癀上半年医药畅通业务、化妆品业务营收均出现两位数下滑。其中，医药畅通业营收约19.77亿元，同比下降12.82%，化妆品业营收约3.2亿元，同比下降17.01%，毛利率同比隔离下降4.9%、3.08%，达8.78%、61.45%。
应收账款增速高于营收
财报显露，上半年，片仔癀规划行径产生的现款流净额约3.76亿元，较2022年上半年减少约50亿元，2023年上半年骤减至13.69亿元，2024年上半年握续减至3.81亿元。
与此同期，片仔癀在上半年营收增速为负的情况下，应收账款较2024年年末增长约25%，占当期营收约20%，金额及占比均为近10年新高，应收账款期末账面余额达到10.16亿元，其中账龄1年以内的款项约9.81亿元。
记者防备到，片仔癀应收账款自2021年以来增幅昭着，2022年至2023年增速均高于当期营收，2023年年末达到约9.1亿元，2024年年末降至约7.8亿元。
但是，片仔癀对资金的需求仍在握续。
上半年，片仔癀鼓励2个新药立项及18个在研新药谋划，研发用度同比增长3.65%至约1.2亿元，尽管占营收的比重仅约2%，但片仔癀称将加大研发参加力度。
近两年，片仔癀聚焦“圆山标的”（福建漳州试验的“名医入漳”推动海峡两岸中医药交融发展行径），鼓励“五大工程”。上半年，片仔癀新增开设66家名医馆（国医馆）、国药堂，后续还拟开发海洋功能食物。公司拟鼓励参与竖立6只基金（总范围10亿元）。贬抑当今，片仔癀参与竖立了4只，正在鼓励第5只基金的竖立。
上半年，片仔癀还有3项紧要非股权投资，其中之一是新建科技大楼，该形势总投资约10亿元，资金由公司自筹；另一投资形势——新建产业园总投资不逾越44.8亿元，子形势片仔癀健康好意思妆园展望投资16.8亿元，子形势片仔癀大健康智造园将由漳州九龙江圆山投资有限公司（以下简称“圆山投资”）组织试验“生态+产业”形势。当今，圆山投资已参像片仔癀淡薄的家具决策、产能权术等开工成立大健康智造园，但片仔癀拟将自行购置坐褥及配套诱导，该项用度约为7亿元。待圆山投资成立完成产业园后，片仔癀将视实质情况，向其租出或购买产业园财富。
贬抑2025年上半年开云(中国)kaiyun网页版登录入口开云体育，片仔癀科技大楼工程、片仔癀健康好意思妆园累计参加占预算比例隔离为37.42%、9.45%。